現金贖回與實物贖回差異
美國證交所SEC 歷史性通過比特幣現貨ETF 上市，讓投資者能輕鬆透過傳統證券交易所參與比特幣市場！📈現金贖回和實物贖回模式的差異究竟是什麼呢？現金贖回提供高流動性和低門檻，但可能要繳資本利得稅；而實物贖回雖可推遲稅務，但流動性較低。SEC的考量點、比特幣ETF對市場的影響，都可以在內文中發現🔍想要深入了解比特幣投資的朋友，絕不能錯過這篇精華，讓馬克帶你了解投資新趨勢！💡
SEC 史上首次通過「比特幣現貨ETF」
（一）比特幣現貨ETF 是什麼？為何重要？
比特幣現貨 ETF 是一種以「比特幣現貨」為基礎資產的投資工具，也為傳統資本市場的投資者提供方便管道參與比特幣市場。這種 ETF 讓投資者在不需要深入研究、購買實際加密貨幣或相關衍生資產的情況下，直接參與比特幣的價值波動。這個商品的重要性即體現在合規性、低成本、流動性高和管理方便，讓更多資本市場和投資者更容易參與新興比特幣領域。
（二）申請結果：SEC 批准比特幣現貨ETF 上市交易
日前美國證券交易委員會（SEC）在審查10多檔比特幣現貨 ETF 的申請，並在2024/1/10 史上首次批准比特幣現貨ETF，未來只要透過美國證券交易所就可交易11檔比特幣現貨ETF。
過去十年美國市場曾多次否決比特幣現貨 ETF 的提案，直到2023年6月全球最大資產機構貝萊德正式加入申請比特幣現貨ETF的行列，在美國引發申請熱潮，當月 Bitwise、Invesco、WisdomTree、Valkyrie、Fidelity 也相繼送出申請。
其他國家市場已經有了一些比特幣現貨 ETF，美國市場也推出一些比特幣期貨 ETF 產品。隨著加密貨幣市場的擴大和傳統資本市場對數字資產的接受度提升，情勢終於有所改變，終於在今年一月初首次通過。
比特幣現貨ETF 採現金贖回
在申請階段，SEC 和各比特幣現貨ETF供應商在建立「現金贖回」的共識，創建和贖回過程會以「現金」為基礎，而非比特幣實物。加密貨幣行業深度媒體 BitMEX Research 認為現金贖回的方式可能會影響產品的吸引力，他們分析全球10000多種ETF，從產品數量來看約 21.7%、也就是 2208 種 ETF 是現金產品，通常是來自發行人而非監管機構的要求；從資產看，使用純現金的ETF 只有 7.4%，約 8620 億美元的資產。強調「純現金」的 ETF 數量不少，但資產規模相對較小。從跟蹤誤差（評估ETF 效能的標準，以比特幣價格指數的準確度為指標）來看，與實物ETF 相比，純現金ETF 跟蹤誤差通常較小，能更精確追蹤基準價格指數，增加市場信任。
SEC 可能傾向現金贖回的原因
1、降低投資門檻：現存比特幣投資產品價格高昂、流動性低、難以追蹤，但通過後投資者可在傳統證券交易所交易，不需要直接擁有和儲存實際的比特幣。資金可更好流動，降低投資門檻，同時分散風險，讓更多投資者減少自主託管的問題也能參與比特幣市場，提高比特幣市場的規模和深度。
2、合規性和監管標準：由於區塊鏈技術匿名交易的特性，跟比特幣市場的高度波動，可能增加市場操縱和不當行為的風險，因此需要更高的監管標準讓投資者有信心。
3、跟美國已開放的期貨ETF相比，現貨ETF 價格相對沒那麼高跟複雜。（延伸閱讀：比特幣ETF ❱「期貨 ETF & 現貨 ETF」差別在哪？為何現貨更值得期待 | 幣 修 學 分）
（補充資料：現有13檔比特幣現貨ETF現況比特幣現貨 ETF 通過日期》Galaxy Digital 預言：2024年1月10日前將獲SEC批准，因灰度訴訟放行 | 動區動趨-最具影...）
實物贖回v.s.現金贖回？
ETF交易中實物贖回和現金贖回是兩種主要的贖回模式，涉及到投資者如何贖回其持有的基金份額。當你投資基金時，有時想把手上的基金換成錢。這個換錢的過程有兩種方式，一種是像換實物一樣，直接把基金裡的東西給你；另一種是直接給你等值的錢。
（一）現金贖回：直接領現金
比喻成取錢的ATM，假設你突然想要現金，就像你到ATM機領錢一樣。ATM機直接給你錢， 基金公司不再把東西給你，而是直接把錢（等值的現金）給你。這樣你馬上就可以用這筆錢，但要小心有可能這樣做會需要繳稅。
優點：流動性高（可立即使用資金）、不需要處理實物資產簡化操作
缺點：可能會有資本利得稅（向出售資產後獲得利潤徵收的稅）、需要基金公司出售資產支付現金
（二）實物贖回：換實物
想像你拿一個籃子逛市場，籃子裡裝滿各種食材（基金裡的實際資產，比如股票）。突然你想把籃子裡的東西換成錢，這時基金公司就不會給你現金，而是直接把籃子裡的東西給你，你就成了這些食材的擁有者。接下來你可以選擇是留下這些食材（持有投資），或者馬上處理掉它們（賣掉）。
優點：推遲稅務（因為贖回時並未實際獲得現金）、減少現金轉換成本
缺點：流動性低、要自行處理實物資產（自行託管、跟上商品資訊）
（三）要怎麼選擇？
從稅務狀況來看，若想推遲資本所得稅，也能處理好收到的實際資產，就選實物贖回，但如果需要及時現金、較高流動性，就選現金贖回。
對比特幣現貨ETF 的考量與影響
（一）SEC 考量的點：劇烈的價格波動
美國證券交易委員會（SEC）在考慮批准比特幣現貨 ETF 時，最在意的是市場的劇烈價格波動。過往比特幣現貨 ETF 申請多次被SEC拒絕，理由包含交易訊息缺乏透明度、存在市場操縱行為、與其他金融資產屬性不同、缺乏市場流動性等，即是擔憂比特幣市場對投資者的保護不足。
最近的一次例子是在10月16日，Cointelegraph 在 X（原Twitter）上散佈假消息，讓比特幣價格短時間劇烈波動，價值近1億美元的加密貨幣部位不到一個小時就被清算。這在加密貨幣市場並不罕見，但這正好是 SEC 擔心的點──波動對投資者產生的風險。因此SEC希望確保比特幣現貨 ETF 的運作在相對穩定的環境中進行，以保障投資者的利益。
（二）可能影響：傳統金融跟 Web3.0 從 0 到 1 的整合
比特幣現貨 ETF 的可能影響可參考黃金 ETF 推出對金價的推動。與黃金 ETF 類似，比特幣現貨 ETF 的推出或獲批可能對比特幣價格有積極的推動效應。相較於黃金沒有數量限制，比特幣的固定總數（2100萬枚）以及其在現貨 ETF 獲批後可能吸引的增量資金，讓影響更深遠。
Galaxy Digital 估算，比特幣在現貨 ETF 獲批的第一年內有望上漲74%，可能因為市場對比特幣的投資需求大幅增加。在較長時間內，投資比特幣產品的潛在資金規模可能達到 1250 億美元至4500 億美元之間。也愈是比特幣現貨 ETF 的推出可能為市場引入更多資金，影響整個加密貨幣市場。
（三）預計2024年4月會有第四次減半 影響市場心理
比特幣減半是比特幣內建設計，每 210,000個區塊（約四年）就將比特幣的挖礦獎勵減半一次，藉由控制比特幣的供給作為通貨膨脹的保護機制。比特幣減半造成稀缺性，導致價格上升，也影響到市場心理，增加投資者跟整個加密貨幣行業對比特幣的興趣。比特幣現貨ETF 通過後也可能帶來多的資金，更多機構跟零售投資者也可以此方式進入比特幣市場，帶動資金流動。